“左手”豪购“右手”，李宁家眷年内15亿增合手李宁

由李宁家眷控股的港股公司不凡领越，再度向阛阓投下一枚“信心票”。据12月9日公告，公司于12月初再次出手增合手李宁公司股份，耗资约3.22亿港元。

南皆湾财社记者安适到，截止现在，不凡领越在2025年内已诱惑四次增合手李宁公司，累计斥资约15.61亿港元，合手股比例由年头的10.53%擢升至14.27%。而这一系列发生在李宁公司股价合手续低迷配景下的密集操作，创下了李宁家眷近二十年来的增合手记载，阛阓大皆将此解读为大股东对公司价值的刚烈看好。

然则，在真金白银的力挺之下，一个更深头绪的计谋议题也浮出水面：一边是李宁主品牌遵守“单品牌、多品类、多渠谈”的核情绪谋，另一边詈骂凡领越平台通过闲居收购大步迈向多品牌运营商。这一体两面的布局，究竟是相反相成的计谋远谋，照旧一场尚待整合的品牌协同检修？南皆湾财社就关连问题向李宁发去采访函，截止发稿尚未收到回应。

年内四度增合手，豪掷15亿港元

12月9日，不凡领越发布公告称，其全资从属公司于12月4日至9日历间，在公开阛阓增合手1916.3万股李宁股份，总代价约3.22亿港元，每股均价16.80港元。南皆湾财社记者梳剃头现，这已詈骂凡领越2025年内第四次增合手李宁股份，年内累计增合手金额达15.61亿港元，合手股比例从年头的10.53%稳步擢升至14.27%的新高。

从增合手节律来看，不凡领越的加码动作呈现稳步激动态势。本年1月10日至6月19日，其初次启动增合手，以每股15.20港元的均价收购1809.25万股，耗资2.75亿港元，将合手股比例擢升至11.23%；时隔仅一个月，6月20日至7月16日，不凡领越再度出手，斥资4.55亿港元增合手2875.7万股，每股均价15.83港元，合手股比例打破12%关隘至12.34%。

第三次增合手的力度进一步加大。7月17日至10月31日历间，不凡领越以16.61港元的每股均价收购3064.65万股，总代价达5.09亿港元，成为年内单次增合手金额最高的一笔，合手股比例也随之升至13.53%。而12月的第四次增合手则完成终局加码，以16.80港元的均价再添1916.3万股，最终将合手股比例推至阶段性新高。

密集增合手的背后，是李宁股价正处于近五年低位的阛阓配景。数据表现，李宁股价自2023年以来累计跌幅已超70%，2025年仍在低位踌躇，现时市盈率约14.7倍，权贵低于行业龙头水平。不凡领越在公告中明确暗示，这次增合手基于对李宁公司市价合感性的判断，觉得关连投资具备相宜价值，同期能增强集团全体陈诉。

关于这一系列增合手动作，多家机构均给出正面解读。国金证券曾在研报中指出，2025年是李宁自2006年以来增合手幅度最大的一年，不凡领越当作李宁家眷实践领域的企业，其密集加码充分彰显了首创东谈主对公司永久价值的刚烈看好。中金公司此前也暗示，控股股东的增合手举止有助于强化李宁公司的处治结构，推动磋议与管制得当激动。

增合手公告的发布已带动关连个股出现积极响应。截止当日收盘，李宁股价报17.49港元/股，较前一交游日飞腾3.12%，市值达452亿港元；不凡领越股价同步走高，报0.64港元/股，涨幅3.23%，市值为63.78亿港元。

多品牌谋解围

当作李宁公司的第一大股东，同期亦然其最大客户及要害供应商之一，不凡领越与李宁公司的关系盘根错节。股权层面，公司由李宁家眷诱惑控股，李宁本东谈主担任实行董事、董事会主席兼行政总裁，为磋议与计谋有策动中枢，家眷通过平直及障碍合手股罢了十足控股。

但与李宁公司官方反复强调的“单品牌”计谋变成明显对比的是，不凡领越的定位是一家多品牌运营商。

连年来，不凡领越的收购动作相似。从2020年于今，其先后将稳定衣饰品牌堡狮龙、意大利奢靡牌铁狮东尼（Amedeo Testoni）以及英国百年鞋履品牌Clarks收入囊中。本年，又通过耕作并吞企业赢得瑞典户外品牌“洋火棍”（Haglöfs）的大中华区磋议权，负责进犯户外赛谈。这一系列布局，被外界泛泛解读为李宁家眷在鉴戒安踏体育“多品牌矩阵”的生效解释，试图打造第二个增长引擎。

然则，多品牌故事要讲好却非易事。翻阅其过往财报，一个难受的现实是，公司利润曾高度依赖减合手李宁公司股票所得的投资收益。数据表现，2019至2021财年，出售李宁股份的净收益远隔占其年内溢利的99%、85%和75%。直到2022年，跟着对Clarks的收购并表，这一步地才开动扭转。Clarks的并入为不凡领越孝敬了绝大部分收入，但堡狮龙等早期收购的品牌阐扬却合手续疲软，未能变成有用的品牌协力。

2025年上半年，不凡领越罢了买卖收入48.10亿港元，同比下滑这5.68%，收益减少的主要原因是多品牌鞋服分部的收益减少，尤其是Clarks及堡狮龙业务。其中，Clarks业务占集团全体收益86.3%。其收益较客岁同期减少5.3%至41.48亿港元，堡狮龙业务占集团全体收益2.9%，其收益较客岁同期减少47.5%至1.4亿港元。

为强化品牌运营智商，本年不凡领越不吝开出最高4200万年薪，聘用Zara前高管Victor Herrero担任联席行政总裁及Clarks署理行政总裁。

总体来看，李宁公司坚合手“单品牌、多品类、多渠谈”计谋，而不凡领越则专注多品牌运营，两者变成互补方法。这次合手续增合手后，不凡领越与李宁公司的股权联结更为精细，有望在供应链、渠谈资源等方面罢了协同。但何如均衡单一品牌深耕与多品牌膨大的资源分拨，何如让收购的海外品牌确切融入中国阛阓，照旧李宁家眷需要破解的贫乏。

采写：南皆·湾财社记者 孙阳